机构:天风证券

研究员:杨松/贺晓晗

事件概要

公司公布2023 年年度报告及2024 年一季度报告,2023 年营收2.05 亿元(yoy-29.69%),归母净利润-1.28 亿元(yoy-425.90%),扣非后归母净利润-1.34亿元(yoy-476.11%) ; 毛利率-6.55%(yoy-50.96pp) , 净利率-62.41%(yoy-75.81pp)。和元生物业绩下降基于持续受外部环境等因素影响,国内基因细胞行业下游客户融资不畅,以及运营成本大幅增长。2024 年Q1 营收0.60 亿元(yoy+93.48%),归母净利润-0.42 亿元(yoy-32.85%),扣非后归母净利润-0.47 亿元(yoy-42.12%);毛利率-20.82%(yoy+0.64pp),净利率-71.00%(yoy+32.30pp)。

投资要点

和元生物(688238):CDMO业务巩固领先地位 各项业务保持稳健发展  第1张

积极拓展海外市场,研发投入持续加大

2024Q1 公司销售费用率为19.31%,管理费用率为33.51%,研发费用率为23.14%。2023 年公司销售费用率为20.49%(yoy+10.10pp),管理费用率为31.03%(yoy+11.86pp),研发费用率为24.86%(yoy+12.90pp)。2023 年三大费用率上升主要基于运营成本显著上升、研发上持续加大投入、积极拓展海外市场所致。

CRO 业务保持增长,CDMO 业务巩固领先地位公司2023 年基因治疗CRO 业务实现营收0.79 亿元,同比增长20.56%。

CDMO 业务前瞻性布局包括布局溶瘤病毒、AAV 基因治疗、CAR-T/NK 细胞治疗、干细胞及mRNA 等多个前沿领域,截至2023 年公司已协助客户获得中美IND 批件32 项、细胞与基因治疗CDMO 项目数量超过330 项、新增订单超过2.5 亿元。

基地建设推动增长,产能释放期待未来发展

和元生物(688238):CDMO业务巩固领先地位 各项业务保持稳健发展  第2张

目前公司已拥有GMP 基因治疗载体生产线15 条,50L、200L、250L、500L、1,000L、2,000L 不同规格的全面悬浮工艺生产线,贴壁工艺生产线,20 条各类细胞治疗生产线。基地项目一期部分产能已于2023 年9 月份正式投入运行,可持续为全球基因和细胞治疗行业提供从DNA 到NDA 的一站式CRO/CDMO 解决方案。

盈利预测

受国内CDMO 业务拓展、订单规模、项目交付等方面不利影响,我们预计公司2024-2026 年营业收入为2.52/3.04/3.71 亿元(原2024-2025 年为5.64/7.94 亿元);归母净利润为-1.26/-0.58/-0.15 亿元(原2024-2025 年为0.72/1.03 亿元);对应EPS 为-0.19/-0.09/-0.02 元/股(原2024-2025年为0.15/0.21 元/股),调整为“增持”评级。

风险提示:订单增长不及预期,大订单波动对业绩影响,汇率波动对业绩影响,产能释放不及预期,核心人员流失风险。