多元化投资正当时 公私募纵论下半年资产配置方略  第1张

  资产配置多元化是投资中的唯一免费午餐。在上半年的震荡市中,资产配置的作用得到了充分体现。以公募基金的表现为例,上半年股票型基金和偏股混合型基金的净值平均下跌5.29%和4.92%,平衡混合型基金净值平均上涨1.41%,偏债混合型基金净值平均上涨1.43%

  ◎记者 陈玥 马嘉悦

  2024年已走过半程。在上半年的行情中,债券、商品市场以及权益市场的部分结构性机会,都为配置型基金提供了收益来源。

  进入下半年,权益资产和固收资产的投资比重是否面临重估?红利策略是否仍然有效?以黄金为代表的商品市场该如何配置?为此,上海证券报记者采访了一些公私募机构,探讨下半年资产配置方略。

  寻找更多的收益来源

  资产配置多元化是投资中的唯一免费午餐。在2024年上半年的震荡市中,资产配置的作用得到了充分体现。

  仅以公募基金的表现为例,Choice统计数据显示,上半年股票型基金和偏股混合型基金的净值平均下跌5.29%和4.92%,平衡混合型基金净值平均上涨1.41%,偏债混合型基金净值平均上涨1.43%。

  从公募FOF和“固收+”两类配置型产品的表现来看,同源统计数据显示,上半年全市场公募FOF净值平均下跌1.13%,“固收+”基金净值平均上涨1.49%,在震荡市中两者的表现均相对稳定。

  私募亦是如此。私募排排网统计数据显示,上半年有业绩记录的5156家私募旗下私募证券投资基金净值平均回撤1.88%,正收益占比41.8%。其中,股票策略上半年平均回撤5.45%,正收益占比仅为29.9%。而多资产策略上半年平均收益为3.82%,正收益占比为52.3%;255家私募旗下组合基金上半年平均收益为2.03%,也显著跑赢行业平均水平。

  “在上半年‘债强股弱’的环境中,债券资产在组合中扮演着安全垫和超额收益来源的双重角色。权益资产虽然整体表现不佳,但红利资产表现突出,贡献了不错的收益。”回顾上半年资产配置表现,某资深公募FOF基金经理说。

  沪上某管理规模超过50亿元的债券型私募坦言,在收益持续下行的过程中,公司聚焦多资产配置,优选出更多的类固收资产,如红利低波、海外利率债、可转债等。“现阶段我们‘固收+’和大类资产全天候产品会对A股、美股、美债利率、黄金等资产进行不同程度的配置。”他说。

  格上基金表示,在低利率环境下,一些私募在寻找更多的收益来源,开发了新的产品线,比如“固收+”、可转债、中资美元债等。从策略来看,目前市场上“固收+”产品大多采用两种方式增厚收益:一是加码高股息股票或者可转债资产;二是布局衍生品或者中性策略。

  股票找方向 债券避风险

  下半年资产配置该如何进行?多位受访者表示,与年初相比,各类资产的估值已发生较大变化,因此要进行相应的调整。具体而言,A股的性价比有所好转,而债市虽仍然乐观,但在操作上要保持一定的清醒。

  “对于下半年的权益市场,我认为是可以作为的。当前市场的估值水平已处历史低位,市场情绪相对低迷。在这样的背景下,不宜再悲观。下半年如果经济增长数据、稳增长政策或美联储降息节奏等超市场预期,均有可能触发权益资产上涨行情。”民生加银基金上海分公司FOF总监代宏坤认为,前期调整幅度较大的TMT、医疗、新能源等板块可能迎来一定程度的修复。

  债券市场方面,代宏坤表示,对于以股债为主要配置资产的FOF产品而言,固收资产是组合中相对稳定的收益来源,可在一定程度上平滑权益资产给组合带来的波动,因此其对组合的配置价值是长期的。“进入下半年,我对国内经济复苏的前景持乐观态度,债券收益率继续下行的可能性不大,会演绎震荡行情,对债市要降低收益预期。”代宏坤说。

  畅力资产董事长宝晓辉也认为,权益资产的性价比值得关注。她分析称,近年来A股市场震荡加大,整体估值水平已调整至历史低位。后续权益资产的配置只要把握好方向,便可获取一定的收益。具体来看,高端医疗、有色金属等板块值得重点关注。

  对于债券资产,宝晓辉认为配置价值仍存,但今年债市面临大规模的债券到期置换需求,对于那些信用等级不足的信用债须谨慎配置。

  银叶投资直言,央行意图抑制债市过度博弈的态度较明显,当前债券投资策略不宜过于激进,在市场风险释放前,适当降低组合久期和杠杆,防范可能出现的收益率变化风险。从配置角度来看,公司正在扩充资产类别,包括可转债、可交债、公募REITs等,而且基于对权益资产的相对乐观态度,旗下“固收+”产品主要增配了高等级可转债。

  红利资产依旧是机构配置的重要方向。银河基金权益团队认为,从中长期维度来看,红利资产仍具有配置价值。一方面,即使经历了年初以来的上涨,红利板块股息率仍处于较高位,且股息率表现主要来自上市公司盈利能力和分红意愿的提升。另一方面,从资金面来看,红利板块仍将受到增量资金及存量资金的共同青睐。

  关注商品市场投资机会

  今年上半年,除了股债,商品也为机构组合贡献了显著的超额收益。Choice统计数据显示,上半年商品基金的平均回报为11.68%,其中挂钩黄金现货的产品平均回报超过10%。私募排排网数据也显示,上半年期货及衍生品策略平均收益超3%,正收益占比高达60.8%。

  下半年,以黄金为代表的商品资产是否仍具有配置价值?多数机构的答案是,此类资产有望持续提升组合的风险收益比,是股债资产之外的有益补充。

  久期投资对黄金比较看好,认为中国的名义利率处于全球较低水平,投资黄金的机会成本大幅下降。与此同时,全球发展中国家的央行资产配置正在走向多样化,不再只是配置美债,央行购金行为具有长期性,因此黄金的上涨不是短期行情,有望持续多年。

  但也有机构持不同看法,南方某大型公募基金的观点就相对中性。其认为,今年一季度之前,黄金资产上涨与美债收益率下行吻合,是宽松交易;一季度之后黄金的走势与通胀预期高度相关,是通胀交易,预计年内黄金将保持震荡走势。

  除了黄金,部分机构对工业金属的兴趣较浓。北京某百亿级私募表示:“今年以来我们持续关注大宗商品的投资机会,从中长期来看,铜的配置价值值得重点关注。”该私募称,一方面,过去10年铜矿企业的全球资本开支较低,矿端处于紧张状态,今年矿端供给更是进一步紧张。另一方面,当前海外需求已率先修复,未来在海内外共振补库存和国内地产、线缆领域需求由失速转为企稳的背景下,铜价可能持续上行,从而带来趋势性投资机会。

  某大型信托公司证券信托总部、投资研究部负责人也表示,商品市场今年以来显现出一些结构性机会,而且伴随部分品种供需格局的持续改善,一些CTA策略产品业绩显著修复。由于CTA策略已经连续低迷3年且具备一定周期性,因此其配置价值正逐步显现。“我管理的FOF组合后续会增配一定比例的CTA策略产品,并继续持有黄金ETF。”该负责人表示。

  某私募在其产品月报中明确表示,悲观情绪释放后,商品市场会逐步上行,政策预期也有所回暖,所以6月公司组合对原本偏空的商品持仓进行了调整。